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通光转债370265投资价值分析

放大字体  缩小字体 发布日期:2019-11-04

  11月4日,通光线缆公开发行 2.97亿元可转换公司债券,简称为通光转债,债券代码为123034,申购代码为370265。

  条款分析评级低、债底保护性弱、平价尚可,申购安全垫较薄

  通光转债的票面利率分别为0.5%,0.7%,1.0%,1.5%,1.8%,2.5%,到期赎回价为113元(含最后一期年度利息),期限为6年,面值对应的YTM为2.93%;债项/主体评级为A+/A+(联合信评),以上清所 6 年期 A+中短期票据到期收益率8.82%(2019/10/30)作为贴现率估算,债底价值为72.13元,债底保护性弱。下修条款为[15/30,85%],有条件赎回条款 [15/30,130%],有条件回售条款[30,70%,面值+当期应计利息]。当前股价7.83元,对应平价98.12元。综合看,债底保护性较弱、平价一般,因此该券申购安全垫较薄。

  正股基本面分析

  公司简介

  江苏通光电子线缆股份有限公司(以下简称公司)前身是江苏通光电子线缆有限公司,成立于2002年,公司经营范围为生产销售半导体芯片,光有源、无源器件,电子线缆,计算机软件开发;经营本企业自产产品及技术的出口业务和本企业所需的机械设备、零配件、原辅材料及技术的进口业务,主要产品为通信用高频电缆、航空航天用耐高温电缆。2006年曾被评为江苏省高新技术企业。

  行业状况

  根据中国证监会《上市公司分类与代码》,公司从事的行业属于C76中类电器机械及器材制造业的C7615小类电线、电缆、光缆及电工器械制造业。

  早在2011年,中国便已超越美国成为世界第一大电线电缆生产国,电线电缆行业销售收入突破1万亿。2011-2017年中国电线电缆行业销售收入总体波动上升,行业年均复合增长率为4.02%;其中,光纤光缆行业发展迅速,年均复合增长率达21.79%。据统计,2017年电力电缆行业销售收入为13,513.04亿元,同比下降2.95%;其中,光纤光缆行业销售收入为2,099亿元,同比增长24.05%。

  竞争地位

  公司是高新技术企业,长期专注于特种线缆的研究与开发。公司参与电线电缆行业部分IEC标准、国家标准、行业标准以及军用标准的起草制定工作,截至2019年6月30日,公司拥有166项专利,其中含18项发明专利,技术处于国内领先水平,已形成完整的自主知识产权体系,是中国光纤光缆最具竞争力十强企业、中国通信光电缆行业核心企业、中国线缆行业百强企业。公司业务主要涉及光纤光缆、输电线缆和装备线缆,是国家电网、南方电网、中国移动、中国电信、中国联通、中航集团、航天科技集团、航天科工集团和中国电子科技集团的各主机单位和科研院所等单位的主要合格供应商。

  上市定位与申购价值分析

  通光正股当前股价为7.83元,对应平价为98.12元,可参考相近规模、相同评级的中宠(平价102.9元,平价溢价率8.58%)、凯发(91.89,18.96%)等。我们的判断是1、该券整体资质偏差。其评级较低(A+级)、规模较小(2.97亿),流动性风险、质押风险与信用风险均不容忽视,且入库方面也存在限制,预计投资者认可度较低;2、正股基本面中规中矩、估值偏高、题材不强,预计上市定位不会太高。整体看该券投资价值有限,但出于打新目的可以适当参与。综上,我们预计其上市首日平价溢价率在8%附近,对应价格105元左右,建议一级市场适当参与。

  
 
 

 

 
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