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通光转债370265正股基本面分析

放大字体  缩小字体 发布日期:2019-11-04

  11月4日通光转债网上申购,信用级别为A+,根据目前的数据,申购通光转债出现中签亏损的概率15%左右,预期单签收益为50元,预测中签0.2签,预期单账户收益10元,建议谨慎申购。

  基本情况

  债券期限本次发行的可转债期限为发行之日起六年,即自2019年11月4日至2025年11月3日。

  转股期限2020年5月8日至2025年11月3日。

  票面利率第一年0.5%、第二年0.7%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.5%。

  债券到期赎回在本次发行的可转换公司债券期满后五个交易日内,公司将以本次发行的可转债票面面值的113%(含最后一期利息)的价格向投资者赎回全部未转股的可转债。

  初始转股价格7.98元/股。

  转股价格向下修正条款

  在本次发行的可转换公司债券存续期间,当公司股票在任意连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时,公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。

  有条件回售本次发行的可转换公司债券最后两个计息年度,如果公司股票在任何连续30个交易日的收盘价低于当期转股价格的70%时,可转换公司债券持有人有权将其持有的可转换公司债券全部或部分按债券面值加上当期应计利息的价格回售予公司。

  信用评级A+。

  担保事项本次发行的可转换公司债券不提供担保。

  票面年收益率税前年化收益率为 2.93%。

  纯债价值根据对应评级企业债收益率,计算出纯债价值为 71.38元。

  配售比例每股配售0.88元面值可转债。

  网下申购无。

  正股质地

  1、通光线缆简析

  江苏通光电子线缆股份有限公司是一家专注于特种线缆技术的研究和开发的公司.公司主要业务为研发、生产和销售高压、超高压和特高压为主的输电线路用电力特种光缆和导线、航空航天用耐高温电缆、通信用高频电缆.截止2010年,公司OPGW产品市场占有率近三年均排名第二、通信用高频电缆系列拥有的市场份额进入前三,是国内最早从事节能型导线生产的企业之一,是航空航天用耐高温电缆军方产品的五家国内供应商之一。公司拥有165项专利,是电线电缆行业部分国际标准、国家标准、行业标准的制定参与者之一,先后组织起草5项国际IEC标准,获得2014年度中国标准创新贡献奖。

  近年来,由于竞争激烈以及原材料波动,公司毛利率呈逐步下降趋势。但最近公司似乎调整了销售结构,将毛利高的装备线缆销售占比提高了,从16年的营收占比8%去到今年的13%,而且铝材价格略有下跌,使今年来毛利略有回升,但总体未能完全摆脱下降趋势。

  从另一方面看,公司虽然目前状况不算很好,但所处行业的发展前景依然广阔,所涉及的5G、军工、一带一路等概念皆有可能行程对公司的利好,若能抓住一个爆发点持续发展,未来利润还是有继续上扬的可能。

  

  2、财务警示

  a) 盈利下降。公司从17年以来,虽然营收还在增长,但净利润大幅下降,主要原因是竞争加剧以及原材料铝的价格大幅上涨,吞噬了大部分的利润。但从铝的走势来看,目前铝价并不处于历史高位,实际上是处于一个20年来中等偏下的价格位置,不排除未来继续上升的可能,如果如此,必然会进一步降低公司毛利和净利润。公司如果不能加深自身的技术壁垒,提高毛利,在竞争激烈的环境下,原材料的波动将会对公司造成较大打击。

  再者,公司的收到政府补贴很多,每年有大概有1千万,占现在净利润的四分之一,真实的净利润其实更低。

  b) 应收账款长期居高不下,公司流动资产就只有14亿左右,总资产21亿,而公司应收账款长期都在10亿左右,证明公司对下游掌控能力偏弱,无法快速的收回现金,而且万一应收账款无法收回,将对公司有重大打击。

  c) 现金流量不充裕,且不稳定,今年以来的现金流一直为负,经营所获的现金无法支持公司的投资支出。所以也可以看到,公司的资产负债率近两年大幅上涨,从之前的39%上升到如今的54%,而且从现在的现金状况来看,这个趋势还将持续。

  3、正股走势

  目前股价处于历史较低位置,但估值依然偏高,PB 和PE都比行业平均要高,未来还有继续下跌的可能。

  对应正股基本面及估值情况

  通光线缆主营业务为特种光缆和导线,竞争力一般。公司2019年三季度利润上升11%,盈利能力增强。通光线缆目前PE65倍、PB2.6倍,估值太高。通光线缆质地一般,其转债溢价率不会太高。

  单账户中签预测及资金安排

  可转债中签率很难预测,主要参考公司路演中大股东认购意向和同行业相近规模公司中签情况。本次转债发行2.97亿,通光转债没有安排网下申购,参照其他公司转债发行情况,预计单账户中签0.2签,单账户需要准备1000元流动资金,多账户申购注意资金安排。

  单签收益测算

  通光转债目前转股溢价率1%。转股溢价率越高越不利,越低越有利。

  转债当前合理价格(注意当前合理价格不是上市后价格)主要结合转股价值、转债评级、正股基本面、机构投资者认可度等多种因素综合考虑,兼顾近期上市转债情况。以当前市场同类转债价格看,通光转债当前合理价格105元。

  目前转债上市时间平均21天,慢的可能要1个多月。在此期间正股情况会发生波动,模拟不同情形,测算单签预期收益为50元,中签0.2签,预期单账户收益10元。

 
 

 

 
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