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金力转债370748正股分析?金力转债怎么样?

放大字体  缩小字体 发布日期:2019-11-01

  11月1日金力转债网上申购,信用级别为AA-,根据目前的数据,申购金力转债出现中签亏损的概率20%左右,预期单签收益为34元,预测中签0.5签,预期单账户收益17元,建议谨慎申购。

  基本情况

  债券期限本次发行的可转债的存续期限为自发行之日起六年,即2019年11月1日(T日)至2025年10月31日。

  转股期限2020年5月7日至2025年10月31日止。

  票面利率第一年0.4%、第二年1.0%、第三年1.5%、第四年2.0%、第五年3.0%、第六年4.0%。

  债券到期赎回在本次发行的可转换公司债券期满后五个交易日内,公司将以本次可转换公司债券票面面值的114%(含最后一期利息)的价格赎回全部未转股的可转换公司债券。

  初始转股价格41.20元/股。

  转股价格向下修正条款

  在本次可转债存续期内,当公司股票在任意连续三十个交易日中至少二十个交易日的收盘价格低于当期转股价格90%时,公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。

  有条件回售本次发行的可转债最后两个计息年度,如果公司股票任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%时,可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按债券面值加上当期应计利息的价格回售给公司。


  信用评级AA-。

  担保事项本次发行的可转换公司债券不提供担保。

  票面年收益率税前年化收益率为 3.44%。

  纯债价值根据对应评级企业债收益率,计算出纯债价值为 82.03元。

  配售比例每股配售1.0521元可转债。

  网下申购无。

  正股基本面分析

  公司简介

  国内永磁材料高新技术企业。公司是集生产和销售高性能钕铁硼永磁材料于一体的高新技术企业,是国内新能源和节能环保领域核心应用材料的领先供应商。公司产品主要应用于风力发电、新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、节能电梯、机器人及智能制造等领域。公司与各领域国内外龙头企业建立了长期稳定的合作关系,在风电领域,公司的最终客户主要是金风科技和西门子歌美飒;在新能源汽车领域,公司是联合汽车电子有限公司、比亚迪等新能源汽车驱动电机的磁钢供应商;在节能变频空调领域,公司是三菱、美的、上海海立、格力等知名品牌的磁钢供应商。2018年全年营收12.89亿元,YoY+41.31%;归母净利润1.47亿元,YoY+5.62%。2019年前三季度营收11.7亿元,同比+18.95%;归母净利润1.06亿元,同比-7.08%。近两年来,公司毛利率与净利率持续下跌,2018年,2018年毛利率为22.7%,净利率为15.24%;2019年前三季度毛利率为20.39%,净利率为9.08%,净利率和毛利率均较2018年末下降2.3pct左右。


  公司经营分析

  业务以钕铁硼磁钢产成品为主,主要用于风力发电、节能变频空调和新能源汽车领域。公司业务主要为钕铁硼磁钢的生产销售,自2015年起,钕铁硼磁钢对公司的营收占比逐年提升,2018年接近100%。根据招股说明书,2017年公司销售的钕铁硼磁钢可分为磁钢成品(94.2%)和毛坯及合金片(5.8%),其中磁钢成品又以应用于风力发电(45.5%)、节能变频空调(24.4%)和新能源汽车(16.6%)等领域为主。

  公司供应商和客户集中度较高。根据2018年公司年报显示,公司前五大供应商采购额为7.71亿元,占年度采购总额比例为72.10%,其中最大的两个客户占比分别为27.38%和27.21%,合计占比过半;公司前五大客户销售额为8.82亿元,占年度销售总额比例68.37%,其中前两大客户占比分别为23.15%和17.89%,合计占比超过40%。整体来看,公司供应商和客户的集中度较高,对核心客户和供应商的依赖程度较大。

  2019年前三季度非经常性损益大幅下降。非经常性损益2019年前三季度为615万元,2018年末为4140万元,2018年前三季度为3317万元,其中包含2018第三季度上市所获奖励1600万元。

  2019年三季度经营性现金流净额大幅下降。公司2018年前三季度为6372.97万元,2018年为5809.30万元,而2019年经营性现金流净额为47.97万元。与前期相比,无论是2018年末数据还是2018年前三季度数据,均大幅下降。经营性现金流下降的原因系本期原材料采购付款增加所致。

  2019年三季度应付票据大幅上涨。公司应付票据2019年期初金额为8549.52万元,2019年三季度期末金额为22545.72万元,变动幅度为163.71%,变动原因主要系本期材料采购及设备采购结算增加所致。

  行业竞争格局分析

  上游稀土行业,下游分传统和新兴应用领域。钕铁硼永磁材料行业产业链上游主要是稀土矿开采、稀土冶炼及能源电力行业,下游是消费类电子产品和基础工业等传统应用领域,以及新能源和节能环保等新兴应用领域,如风力发电、新能源汽车、节能变频空调等。


  2019年原材料价格大幅上涨,钕铁硼永磁行业成本端承压。钕铁硼永磁的原材料主要为稀土,稀土价格的波动对公司成本和盈利有着重大的影响。自2019年5月起,稀土综合价格指数大幅上涨,上涨趋势直到2019年8月底才有所缓和,价格开始回调,但整体来看,目前仍处于历史高位。

  ROE处于高位,毛利率略低于行业均值和中位数。以申银万国二级行业“磁性材料”为划分标准,比较已披露2019年三季报该行业6家公司的盈利能力,2019年前三季度,金力永磁的ROE为9.34%,处于第2位,远高于行业均值(5.45%)和中位数(4.50%);毛利率为20.39%,处于第4位,略低于行业均值(21.09%)和中位数(21.48%)。整体来看,金力永磁盈利能力在行业处于中上游水平。

  对应正股基本面及估值情况

  金力永磁主营业务为稀土永磁材料,竞争力尚可。公司2019年三季度利润下降7%,盈利能力减弱。金力永磁目前PE105倍、PB12.5倍,估值极高。金力永磁估值感人,一年内股价最高涨了10倍又短时间腰斩剩5倍,上蹿下跳妖性十足。其特殊行业属性,正股波动率高,转债相对正股摊薄率低等特点,其转债溢价率会比较高。

  单账户中签预测及资金安排

  可转债中签率很难预测,主要参考公司路演中大股东认购意向和同行业相近规模公司中签情况。本次转债发行4.35亿,金力转债没有安排网下申购,参照其他公司转债发行情况,预计单账户中签0.5签,单账户需要准备1000元流动资金,多账户申购注意资金安排。

 


 单签收益测算

  金力转债目前转股溢价率15%。转股溢价率越高越不利,越低越有利。

  转债当前合理价格(注意当前合理价格不是上市后价格)主要结合转股价值、转债评级、正股基本面、机构投资者认可度等多种因素综合考虑,兼顾近期上市转债情况。以当前市场同类转债价格看,金力转债当前合理价格103元。

  目前转债上市时间平均21天,慢的可能要1个多月。在此期间正股情况会发生波动,模拟不同情形,测算单签预期收益为34元,中签0.5签,预期单账户收益17元。

 
 


 

 
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