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旗滨集团(601636)怎么样?旗滨集团2018三季报点评

放大字体  缩小字体 发布日期:2018-10-15
旗滨集团(601636)
维持增持评级: 公司 18Q3 实现营收 60.62 亿元,同增 10.36%,归母净利 9.59 亿元,同增 16.27%,基本符合预期。因油价上涨推升燃料成本,我们下调公司 2018-20 eps 至 0.48(-0.06)、 0.55(-0.15)、 0.61(-0.23)元。根据可比公司估值,维持公司 13.5 倍 PE,下调目标价至 6.48 元。
Q3 箱售价逐月爬坡,产销量明显抬升: 我们测算公司 2018Q3 箱售价约 74元,较 17Q3 增加约 2 元,环比 18Q2 增加超 4 元。 Q3 箱售价逐季爬坡, 测算 7-9 月箱均售价分别约为 72、 73、 74 元。我们认为 18Q2 需求延迟释放价格回落,但驱使生产企业及经销商库存明显下降。三季度需求回暖,浮法价格中枢上移。 18Q3 公司产销量明显提升,测算公司 18Q3 浮法产量约 2910万重箱,销量约 3050 万重箱,分别同增约 340、 300 万重箱。
油价上涨推涨成本,盈利同比下降但环比提升: 18Q3 箱毛利约 21 元,环比Q2 增长超 2 元,但同比下降约 2 元。箱净利约 10 元, 同降约 0.5 元。虽然Q3 价格上涨, 且纯碱价格环比下降, 但油价上涨令石油焦及重油价格推涨,公司燃料成本上扬, 从而压缩浮法企业盈利空间。
包装及运输模式逐步切换,马来盈利改善: 测算 18Q3 公司马来线盈利约 1100万元(其中汇兑损失约 500 万元), 9 月马来毛利率约 22%,较 18Q3 初提升4pct, 盈利爬坡明显。 我们认为主要源于公司包装形式部分实现了木材包装向裸包及半裸报的切换,且公司重新招标运输机构令外销运费下降,测算公司马来基地外销成本较 Q3 初下降约 5 元/箱。
风险提示: 环保力度大幅松动、地产需求断崖式下滑

 
 


 

 
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